[세계은행 4월호] 2020년 물가 동향 summery 번역본

Almost all commodity prices saw sharp declines during the past three months as the COVID-19 pandemic worsened. Mitigation measures have significantly reduced transport, causing an unprecedented decline in demand for oil, while weaker economic growth will further reduce overall commodity demand. Crude oil prices are expected to average $35/bbl this year and $42/bbl in 2021—a sharp downward revision from October in both years. Non-energy prices are also expected to fall this year. Metals are projected to decline more than 13 percent in 2020, before recovering in 2021 while food prices are expected to be broadly stable. The risks to the price forecasts are large in both directions and depend on the speed at which the pandemic is contained and mitigation measures are lifted. A Special Focus investigates the impact of COVID-19 on commodity markets and compares it with previous disruption episodes. It finds that the impact of COVID-19 has already been larger than most previous events and may lead to long-term shifts in global commodity demand and supply. A Box examines the impact of international commodity production agreements, with a particular focus on OPEC, and concludes that OPEC+, the last remaining international agreement to manage supply, is subject to the same forces that led to the collapse of its predecessors.

COVID-19 전염병이 악화됨에 따라 지난 3개월 동안 거의 모든 상품 가격이 급락했다. 완화 조치는 수송량을 크게 감소시켜 유례없는 석유 수요 감소를 초래하는 한편, 경제성장의 약화는 전체 상품 수요를 더욱 감소시킬 것이다. 원유가격은 올해 bbl당 평균 35달러, 2021년 bbl당 평균 42달러로 두 해 모두 10월보다 대폭 하향 조정될 전망이다. 비에너지 가격도 올해 하락할 전망이다. 금속은 2020년에 13퍼센트 이상 감소하다가 2021년에 회복될 것으로 예상되며 식품 가격은 대체로 안정될 것으로 예상된다. 물가 예측의 위험은 양방향으로 크며, 전염병이 억제되고 완화 조치가 해제되는 속도에 따라 다르다. Special Focus는 상품 시장에 대한 COVID-19의 영향을 조사하여 이전의 중단 에피소드와 비교한다. 그것은 COVID-19의 영향이 이미 대부분의 이전 사건들보다 규모가 컸으며, 글로벌 상품 수요와 공급의 장기적인 변화를 초래할 수 있다는 것을 발견한다. A Box는 OPEC에 특별히 초점을 맞추어 국제상품생산협정의 영향을 살펴보고, 공급관리를 위한 마지막 남은 국제협약인 OPEC+가 전임국들의 붕괴를 초래한 동일한 세력의 대상이라고 결론짓는다.

 

Recent trends Commodity markets have been buffeted by the COVID-19 pandemic, which has already caused a historical sudden stop in economic activity (Special Focus). The pandemic has affected both the demand and supply of commodities through the impact of mitigation measures on activity and supply chains. The prices of most commodities have fallen since January, especially those that are related to the transportation industry (Figure 1.A, Figure 1.B). Energy prices fell 18.4 percent (q/q) in 2020 Q1, with a marked deterioration throughout the quarter as the severity of COVID-19 became increasingly apparent. Crude oil prices averaged $32/bbl in March, a decline of 50 percent compared with January. Prices reached a historic low in April with some benchmarks trading at negative levels. Demand for oil has collapsed as a result of COVID-19 mitigation measures which have sharply curtailed travel and transport, which account for around two-thirds of oil demand.

최근의 상품 시장의 경향은 COVID-19의 대유행으로 인한 버블이 발생했으며, 이는 이미 경제 활동에 역사적인 급제동을 초래했다. 전염병은 활동과 공급망에 대한 완화 조치의 영향을 통해 상품의 수요와 공급 모두에 영향을 미쳤다. 대부분의 상품 가격은 1월 이후 하락했으며, 특히 운수산업과 관련된 상품들이 많이 하락했다(Figure 1.A, Figure 1.B). 2020년 1분기 에너지 가격은 18.4%(q/q) 하락했으며, COVID-19의 심각성이 점차 뚜렷해지면서 분기 내내 현저한 악화를 보였다. 3월 원유 가격은 bbl당 평균 32달러로 1월에 비해 50% 하락했다. 4월에 일부 benchmarks trading이 마이너스 수준으로 거래되면서 물가가 사상 최저 수준을 기록했다. COVID-19의 결과로 석유 수요의 2/3를 차지하는 여행과 운송업의 감소함에 따라 석유 수요는 붕괴되었다.

 

The fall in prices was exacerbated by the breakdown of the production agreement between OPEC and its partners in early March, and prices failed to rally when a new agreement to reduce production by 9.7mb/d disappointed markets in April (Box, Energy section). While natural gas prices have also seen sizeable declines, albeit less than for crude oil, coal prices have seen smaller declines partly because demand for heating and electricity has been somewhat less affected by mitigation measures.

가격 하락은 3월 초 OPEC과 협력사 간 생산협정이 결렬되면서 더욱 악화됐고, 4월 생산량을 9.7mb/d 감축하는 새 협정이 시장을 실망시키면서 물가는 반등하지 못했다(Box, Energy section). 천연가스 가격 또한 원유보다는 적지만 상당한 하락세를 보였지만, 석탄 가격은 부분적으로 감소했는데 이는 난방과 전기 수요가 완화 조치의 영향을 다소 덜 받았기 때문이다.

 

Most non-energy prices also fell in 2020 Q1, but by less than energy prices. The metals and minerals price index fell 5 percent on the quarter, but with significant variation among its components. Copper and zinc prices declined by around 15 percent relative to their January peak, reflecting their close relationship with global economic activity. In contrast, iron ore prices have fallen just 7 percent, with weakening demand partly balanced by supply disruptions. Among precious metals, gold prices rose modestly amid heightened uncertainty and safe-haven flows, while platinum prices dropped by 23 percent reflecting their heavy use in the production of catalytic converters in the transportation industry. With some exceptions, agricultural commodity prices saw minor declines during the first quarter reflecting their indirect relationship to economic growth. However, natural rubber prices fell 25 percent from their January peak largely because two-thirds of the crop is used in the manufacture of tires. Prices of maize and some edible oils fell as well due to the collapse of biofuel demand.

대부분의 비에너지 가격도 2020년 1분기에는 하락했지만 에너지 가격에는 미치지 못했다. 금속과 광물 가격 지수는 분기에 5% 하락했지만, 그 구성 요소들 사이에 상당한 차이가 있었다. 구리와 아연 가격은 세계 경제 활동과의 밀접한 관계를 반영하듯 1월 최고치 대비 약 15% 하락했다. 반면 철광석 가격은 공급 중단으로 인한 수요 약화로 7% 하락하는데 그쳐 부분적인 균형을 이루고 있다. 귀금속 가운데 금값은 불확실성이 고조되고 안전한 자금 흐름 가운데 소폭 상승한 반면 백금 가격은 운수업 내 촉매 컨버터 생산의 사용이 반영되어 23% 하락했다. 예외적으로, 농산물 가격은 경제성장과 간접적인 관계를 반영하여 1분기 동안 소폭 하락했다. 그러나 천연고무 가격은 작물의 3분의 2가 타이어 제조에 사용되기 때문에 1월 피크 대비 25% 하락했다. 바이오 연료 수요의 붕괴로 옥수수와 일부 식용유 가격도 하락했다.

 

Outlook and risks Energy prices are expected to average 40 percent lower in 2020 than in 2019 (a major downward revision from October) but see a sizeable rebound in 2021 (Table 1). Non-energy prices are projected to decline 5 percent in 2020 (a smaller downward revision from October) and stabilize in 2021. The outlook is exceptionally uncertain and depends on the duration and severity of the pandemic, and how quickly mitigation measures can be lifted. Oil prices are projected to average $35/bbl in 2020 before recovering to $42/bbl in 2021, substantially lower than the October forecast of $58/bbl and $59/bbl. Oil prices are expected to recover only very gradually from their current low levels, before picking up more strongly into next year, which would be among the weakest recovery from a price collapse in history (Figure 1.C).

전망과 위험은 에너지 가격이 2019년(10월부터 대폭 하향 조정)보다 2020년에는 평균 40% 낮을 것으로 예상되지만 2021년(Table 1)에는 큰 폭의 반등세를 보일 것으로 보인다. 비에너지 가격은 2020년 5%하락(10월부터 소폭 하향 조정)하고 2021년에는 안정될 전망이다. 전망은 매우 불확실하며, 전염병의 지속 기간과 심각성, 그리고 완화 조치를 얼마나 빨리 해제할 수 있는가에 달려 있다. 유가는 2020년 bbl당 평균 35달러를 기록한 뒤 2021년 bbl당 42달러로 회복될 것으로 전망돼 10월 전망치인 bbl당 58달러와 bbl당 59달러보다 크게 낮아졌다. 유가는 현재 낮은 수준에서 아주 점진적으로 회복한 후에 내년에 더 강하게 회복될 것으로 예상되는데, 이는 역사상 가장 약한 회복세 중 하나이다.

 

The forecast reflects an expected plunge in oil demand of almost 10 percent (9.3mb/d), which would be unprecedented in history. The largest prior decline was in 1980 when oil demand fell by 4 percent (Figure 1.D). Against this drop, the production cuts by OPEC and its partners may be insufficient, with a major surplus expected in 2020Q2, which will likely overwhelm storage capacity and cause widespread shutdowns of production among other producers, particularly in the U.S. and Canada. Prices are expected to rise in 2021 as demand recovers, albeit to a lower level than previously forecast. Risks are predominately to the downside and include a slower end to the pandemic that could lead to much lower demand than currently forecast, as well as a deeper-thanexpected recession. To the upside, a faster fall in production could cause oil prices to rise more sharply in the latter half of 2020 and into 2021. Metal prices are projected to fall 13 percent in 2020 before rebounding modestly in 2021, as slowing global demand and the shutdown of key industries weigh heavily on the market. Risks to this outlook are to the downside, including a greater-than-expected slowdown in global growth.

이번 전망은 사상 유례가 없는 10%(9.3mb/d)에 가까운 석유수요가 급감할 것이라는 예상치를 반영한 것이다. 가장 큰 이전 감소폭은 1980년에 석유 수요가 4% 감소하였다(그림 1).D.) 이러한 감소에 대항하여 OPEC과 OPEC 파트너들의 감산이 불충분할 수 있으며, 2020년 2분기에는 대규모 흑자가 예상되어 저장 용량을 압도하고 특히 미국과 캐나다에서 생산 중단이 광범위하게 발생할 가능성이 있다. 가격은 기존 전망치보다 낮지만 수요가 회복되면서 2021년 상승할 것으로 보인다. 위험은 주로 하락세에 있으며, 현재 예측한 것보다 훨씬 낮은 수요와 예상보다 더 깊은 경기 침체로 이어질 수 있는 전염병의 종식이 더디게 진행되고 있다. 엎친 데 덮친 격으로 생산 감소가 빨라지면 2020년 하반기부터 2021년까지 유가가 더 가파르게 오를 수 있다. 세계 수요 둔화와 주력산업 셧다운이 시장에 큰 부담으로 작용함에 따라 2020년 13% 하락한 뒤 2021년 완만하게 반등할 것으로 전망된다. 이러한 전망은 글로벌 성장세가 예상보다 더 둔화하는 등 부정적인 측면이 다소 있다.

 

Agricultural prices are expected to remain broadly stable in 2020 as they are less sensitive to economic activity than industrial commodities, while production levels and stocks for most staple foods are at all-time highs. However, concerns about food security remain. Some countries have already announced temporary trade restrictions such as export bans, while others began stockpiling food commodities through accelerated imports. Although these measures have not yet been used widely, they could lead to problems if they are used extensively. Also, there may be problems with food availability (and price spikes) at the local level due to supply chain disruptions and border closures in response to containment strategies, that may restrict food flows or movement of labor. This edition of the Commodity Markets Outlook features a Special Focus on the implications of COVID-19 for commodity markets, and a Box on the impact of commodity production agreements, with a particular focus on OPEC.

농업물가는 산업재에 비해 경제활동에 대한 민감도가 낮기 때문에 대부분의 주요 식품의 생산량과 재고는 사상 최고치를 기록하고 있어 2020년에도 대체로 안정세를 유지할 것으로 보인다. 하지만 식량 안보에 대한 우려는 여전하다. 일부 국가는 이미 수출 금지 등 일시적인 무역 규제를 발표했고, 다른 국가들은 수입을 가속화 함으로써 식료품을 비축하기 시작했다. 아직 이 조치들이 널리 쓰이진 않았지만, 광범위해진다면 문제가 생길 소지가 있다. 또한, 봉쇄 전략에 대응하여 공급망 장애와 국경 폐쇄로 인해 지역 수준에서의 식량 가용성과 가격 급등 문제가 발생할 수 있으며, 이로 인해 식량 흐름이나 노동의 이동이 제한될 수 있다. 본 판 상품 시장 전망은 상품 시장에 대한 COVID-19의 영향에 대한 것과 상품 생산 협정의 영향에 대해 특히 중점을 두고 있으며 이는 특히 OPEC 국가에 특별히 중점을 두고 있다.